如果债券调整，可以逐步加仓——华创投顾部债券日报 2025-4-22

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周二策略回顾

如果债券调整，可以逐步加仓：华创投顾部债市早盘策略（2025-4-22）

【债券市场跟踪】周一受到股市反弹和资金紧张的影响，债券利率普遍反弹1-2bp，周二关注：

（1）资金面紧张或是短期的问题。正常情况下，4月份为缴税大月，近期税期对资金产生影响，到月末财政释放，资金又会转松。而且在经济偏弱的预期下，yh不会持续收紧流动性。因此，如果资金阶段性紧张导致的利率反弹，机构可以逐步加仓。

（2）股市反弹是否可以持续？尽管我们对股市中期走势抱有乐观的预期。但最近股市的持续反弹还是有托底力量。周一银行股的下跌，或是一个信号，是否托底力量在减弱。如果完全由市场力量去主导股市，短期内股市有调整的压力。

（3）最近30年表现最弱，或和供给释放有关。不过按照金融时报的表态，如果国债发行导致利率反弹，yh也会出手对冲。因此，未来yh对冲或也是可以期待的。当然，我们并非建议机构去加仓30年。相比超长期国债的供给压力和5年以下品种受制于资金面，我们认为10年品种相对压力更小，更适合交易布局。

因此，我们认为在债券市场中期趋势仍乐观的情况下，如果短期因为局部利空导致利率反弹，则是机构加仓的机会。

股市震荡+资金转松：华创投顾部债市午盘策略（2025-4-22）

【债券市场跟踪】周二受到股市震荡和资金转松的影响，债券利率下行1-2bp：

（1）税期即将结束，央行持续净投放流动性，资金转松。此外，需要关注的是，汇率方面，早盘离岸汇率贬值较多，主要是因为香港1个月期离岸人民币银行同业拆息(Hibor)周二报1.4603%，刷新最低纪录，离岸人民币流动性极度宽松。不过，全球贸易摩擦加大以来，人民币表现较强的稳定性，而美元表现太弱。离岸人民币资金利率较低，从套利的角度，也会对在岸流动性产生积极的影响。因此，在人民币稳定的前提下，资金面转松是大概率。

（2）股市震荡偏弱，虽然上证翻红，但个股跌多涨少。旅游，机器人等板块跌幅居前；化肥，银行板块表现较好。最近需要关注神秘托底股市力量减弱后的股市表现如何。

债券市场，情绪明显改善。临近月末，市场会逐步关注基本面的情况。最新公布的韩国4月份前20日的出口数据大幅下跌，微观层面，全球贸易摩擦加剧会逐步体现在宏观数据里面。债券目前策略还是持券待涨，有调整逐步买入。

朱德健SAC：S0360622080006

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