下周港股市场影响市场重要资讯前瞻（2025/04/27）

   本周香港股市：恒生指数涨0.32%或70.98点，报21980.74点，全日成交额2080.36亿港元；恒生国企指数涨0.29%，报8080.54点；恒生科技指数涨0.14%，报4982.96点。全周来看，恒指累涨2.74%，国指累涨2.32%，恒科指数累涨1.96%。国君国际指出，往前看，港股短期或横盘整固，“哑铃型”配置结构可逐步增加科技成长风格。特朗普政府不确定性较高，电讯、公用事业、资讯科技和医疗保健等内资话语权更高的行业波动更小。其中，盈利水平稳定的高分红行业能抵御外部波动。另外，自主可控和进口替代逻辑下，半导体、电子、互联网和创新药等或受益。最后，在外需走弱、外部压力加大的背景下，内需相关行业或受益于消费政策预期升温。

   大型科技股多数上涨，百度集团涨近4%，阿里、腾讯均涨超1%。手机产业链涨幅居前，高伟电子涨超6%；中资券商股、*股、汽车股、电力股等上扬。另一边，花旗、汇丰看好，内房股早盘冲高后回落，融创中国收跌超6%；芯片股跌幅居前，华虹半导体跌6.28%；现货黄金跌穿3300美元大关，黄金股集体走弱；啤酒、煤炭、电信股等普遍飘绿。

   本周港式市场表现

   一、内房股冲高回落

   截至收盘，融创中国（01918）跌6.63%，报1.55港元；新城发展（01030）跌2.91%，报2港元；富力地产（02777）跌0.92%，报1.08港元；金辉控股（09993）则涨29.33%，报2.91港元。国家统计局最新数据显示，1—3月房地产开发投资端指标仍处调整通道，但3月单月呈现明显改善迹象。花旗集团策略师呼吁投资者增持中国房地产股，因为政策支持和更好的管理实践预计将提高该行业的盈利能力。汇丰控股有限公司分析师也对房地产行业的看法变得更加乐观，认为主要开发商的ROE（股本回报率）将会复苏，这将带来盈利提升。

   此外，中共中央政治局召开会议，会议指出，要持续用力防范化解重点领域风险。继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。

   二、芯片股跌幅居前

   截至收盘，华虹半导体（01347）跌6.28%，报34.35港元；贝克微（02149）跌4.39%，报47.9港元；中芯国际（00981）跌2.8%，报45.05港元；上海复旦（01385）跌0.19%，报26.55港元。据《财经杂志》报道，从多位有芯片进口需求科技公司的相关人士处获悉，有8个与半导体/集成电路相关的税号被免除加征关税，但暂时不包含存储芯片，这意味着部分流片地为美国的芯片进口关税从125%降为0。光大证券此前指出，中美持续性高关税将推动半导体国产替代加速。关税政策为模拟、射频、存储、CPU等芯片厂商带来结构性机会。中国关税反制将抬升美系IDM厂商成本，国产芯片厂商有望获得更多市场份额；晶圆代工厂国产替代加速，成熟制程需求有望提升，利好华虹半导体和中芯国际。

   三、黄金股集体走弱

   截至收盘，万国黄金集团（03939）跌3.97%，报21.75港元；灵宝黄金（03330）跌3.72%，报8.81港元；赤峰黄金（06693）跌3.53%，报27.35港元；中国黄金国际（02099）跌1.87%，报49.85港元。4月25日午后，现货黄金突然直线跳水，向下突破3300美元/盎司，日内跌超1%。中信期货认为，短期美方对贸易谈判的呼声较高，市场风险偏好回升，且特朗普对美联储逼迫放缓，美联储独立性暂得到维护，金价短期上行或乏力，而中长期多头趋势并未改变，价格调整空间同样受限，短线预计金价以震荡整理走势为主，持续关注中美贸易谈判进展与特朗普政策动向。中长期维持多头观点不变，美国滞胀预期，以及若美联储持续不降息后衰退概率的提升，是中期利多黄金的逻辑，而美元信用收缩的周期持续，是长期利多黄金的核心支撑。

   四、手机产业链涨幅靠前

   截至收盘，高伟电子（01415）涨6.11%，报23.45港元；瑞声科技（02018）涨3.39%，报36.55港元；比亚迪电子（00285）涨2.21%，报34.75港元；舜宇光学（02382）涨1.56%，报65.05港元。中金发布研报称，消费电子受短期政策变动扰动，中期全球产能布局分散风险，长期制造中心地位稳固。根据海关总署，2024年中国对美出口电子相关金额为7875亿元。聚焦果链看，该行测算苹果在美国销售敞口约为30%-40%。该行认为短期关税政策变动会造成扰动，但中长期考虑全球产能布局分散及行业层面经营本质和企业核心竞争力，消费电子制造中心地位稳固。信达证券指出，自关税政策颁布以来，国内消费电子优质个股大幅回调，目前估值已显露较大空间。该行认为如果后续关税没有非理性发展，则行业整体估值修复的可能性较大。

   五、佐丹奴国际（00709）午后走高。截至收盘，涨5.71%，报1.48港元

   佐丹奴国际午间公告，于首个季度，集团销售额按固定汇率计算取得5.2%的显著增长，尽管面对不利的汇兑影响，但仍展现出强大的韧力，整体增长达3.7%。除东南亚外，主要市场均取得正面表现，其中海湾阿拉伯国家合作委员会地区取得按年15%的显著增长，部分原因是受惠于斋月期间时间差异。

   本周港股市场盘点

   一、赤子城科技（09911）表现亮眼。截至收盘，涨5.11%，报7.41港元

   赤子城科技发布2025年第一季度未经审核营运数据，预期录得收入约人民币15.00-15.70亿元，同比增长约41.5%-48.1%，其中社交业务收入约13.45-13.95亿元，同比增长约39.1%-44.3%。公告显示，社交业务收入大幅增长，主要得益于公司借助AI技术推动多样化社交产品快速增长。

   二、地平线机器人-W（09660）全天活跃。截至收盘，涨3.75%，报5.81港元

   近日，地平线正式宣布与全球领先的汽车技术与服务供应商博世达成战略合作。根据协议，博世将基于地平线征程6B打造新一代多功能摄像头，并基于征程6E/M打造博世纵横辅助驾驶升级版。目前，基于征程6系列开发的博世新一代多功能摄像头与博世纵横辅助驾驶升级版均获得多家车企的项目定点。

   三、周大福（01929）股价承压。截至收盘，跌4.15%，报9.23港元

   周大福公布，该集团截至2025年3月31日止三个月（第四季度）零售值同比下降11.6%。中国内地零售值同比下滑10.4%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比下滑20.7%。花旗指，周大福上财季内地零售销货价值（RSV）同比减少10%，表现疲弱，虽然符合预期，惟数据落后于同业。集团在内地的同店销售跌幅收窄，且净关店速度持续加快并高于预期。

   四、芯片股跌幅居前 华虹半导体（01347）跌超6% 中芯国际（00981）尾盘跌超3%

   华虹半导体（01347）跌6.96%，报34.1港元；贝克微（02149）跌4.39%，报47.9港元；中芯国际（00981）跌3.02%，报44.95港元；上海复旦（01385）跌0.19%，报26.55港元。消息面上，据《财经杂志》报道，从多位有芯片进口需求科技公司的相关人士处获悉，有8个与半导体/集成电路相关的税号被免除加征关税，但暂时不包含存储芯片，这意味着部分流片地为美国的芯片进口关税从125%降为0。

   五、瑞浦兰钧（00666）盘中涨超6% 与御风未来达成战略合作 加快低空飞行器商业化进程

   瑞浦兰钧（00666）盘中涨超6%，截至发稿，涨2.81%，报10.98港元，成交额1031.51万港元。消息面上，瑞浦兰钧近日公布，与上海御风未来签署战略合作协议，双方将共同开发相应的飞机零部件工作，并达成eVTOL（电动垂直起降飞行器）飞行器能源解决方案层面的深度合作。双方将联手发挥技术优势及供应链能力，加快低空飞行器商业化进程。此外，交银国际发布研报称，2024年瑞浦兰钧海外收入同比增长153%至26.6亿元，收入占比提升至15%（对比2023年的8%）。2025年1月，公司发布公告将于印度尼西亚投资建设电池厂，公司预计一期投产后可年产8GWh动力与储能电池系统及电池组件。青山集团深耕印度尼西亚、新加坡、印度等国家，通过建设印尼电池厂有利于增强瑞浦兰钧与青山的协同作用，推动资源的高效利用。

   市场机构观点预测

   一、信达国际发表第二季展望 看好内需、旅游、高息股及科技龙头

   信达国际发表第二季展望称，随着美国总统特朗普加征关税，港股感受到下行压力。该行指，中国内地若能推出更强而有力的稳增长政策，配合AI产业发展，或可抵消部分外部压力，吸引资金回流中资股。信达国际认为，龙头科技企业降本提效奏效，利润增长屡超预期。中长线而言，互联网平台可望受惠于AI应用加快。除了互联网企业，信达国际认为，食品饮料股聚焦内销市场，业务需求稳定，较少受到关税因素影响。2025年政府工作任务首要大力提振消费，全方位扩大国内需求，消费股有望受益于内需政策。此外，内地旅游需求持续炽热，加上内地增加公众假期、官方鼓励弹性错峰休假、设置中小学春秋假、免签圈持续扩容，优化入境旅游政策等，将利好旅游出行相关产业链。该行持续推荐旅游相关板块。

   二、华泰证券车展观察：智能驾驶竞争进入“深水区”

   华泰证券表示，4/23，该行参加上海车展媒体日活动，实地走访了包括小米、比亚迪、问界、蔚来、理想、小鹏、极氪等整车品牌，以及地平线、黑芝麻、Momenta、芯驰等芯片/平台公司。该行观察到：1）智能驾驶改名，企业强调安全。参展公司在宣传中弱化“智驾”宣传，安全成为消费者考虑的重点；2）会场上国际记者/博主增多，出海是企业主线。国际记者以及博主参展较多，侧面反映中国电动车的全球影响力；3）“世界模型”成为AI辅助驾驶的新技术趋势。会场上各车企及平台供应商强调“世界模型”，智能驾驶竞争进入“深水区”。

   三、中金：年初以来以旧换新进展迅速且补贴效果好 长期累计乘数将动态减弱

   中金研报称，3月，社零总额同比增长5.9%，为2024年以来最高单月增速，主要受以旧换新政策的短期提振。该行估算显示，年初以来以旧换新进展逐步加快，一季度4类商品财政补贴规模约为645亿元，其中3月约391亿元。政策效果方面，该行估计3月补贴政策对4类商品消费的当期乘数可能在2.8以上。但历史经验显示，耐用品补贴政策具有透支效应，长期累计乘数会动态减弱，且对同期的其他消费形成一定挤压。该行认为，在贸易形势不确定性大幅上升的背景下，更要注重“投资于人”，加大对民生领域（比如生育、养育、住房、养老等社会保障）的支持。

   四、交银国际：新东方（09901）出国业务或仍承压 维持目标价46港元

   交银国际发布研报称，该行预计2025/26财年新东方教育科技（09901）核心教育文旅相关收入增速为14%及13%，运营利润率预计12.1%及12.9%。考虑过往成本控制经验，在收入增速略承压的前提下，公司利润率或有持续释放可能。公司现价对应2025年市盈率仅12倍，对应超过15%的利润增长预期，估值吸引。对应教育服务业务15倍市盈率，维持目标价46港元，维持“买入”评级。报告指，2025财年第三季度收入同比降2%。不包含东方甄选（01797），教育及文旅收入同比增21%。调整后运营利润率12%，不包含东方甄选运营利润率13%，较去年同期的15%有所下降，主要受留学业务收入增速承压及文旅投入的影响。该行预计第四季核心教育（含文旅）收入同比增13%，与此前预期基本一致，增速放缓主要受出国业务增速降至8%影响。公司从第三季度启动成本控制策略，预计第四季度核心教育业务运营利润率同比提升1个百分点。

   五、花旗：香港交易所（00388）购置永久总部物业对成本影响或有限

   花旗发布研报称，港交所（00388）斥资63亿港元，向香港置地的附属公司购置交易广场物业作永久总部。该行料收购对成本的影响可能有限，因为所收购物业的折旧费用增加，大部分可被较低的租金开支所抵销，香港置地披露2024年的租金开支为1.84亿港元。同时，该行认为由于港交所的外部投资组合被变现以为收购提供资金，投资收入可能下降。外部投资组合在2024年的总收入为4.47亿港元，占2024财政年度税前盈利的3%。该行认为收购可能会对盈利造成低单位数字的负面影响。该行予港交所“买入”评级，目标价385港元。

   （亚汇网编辑：书瑶）

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