在美国宣布征收关税后，本周黄金从创纪录高点回落。我们认为，这可能反映了①在股市持续全线抛售后，投资者平掉黄金多头仓位以弥补股票保证金追加要求，以及②现在与对等关税相关的不确定性已经初步落地，投资者可能将黄金转向另类资产。然而，我们认为，黄金的潜在下跌是投资者做多的机会，黄金仍然是我们大宗商品中最坚定看涨的品种。
我们不仅看到新兴市场央行购买行为持续为价格提供结构性支撑，而且我们还看到，在美联储降息和经济衰退担忧的背景下，ETF需求增加将进一步支撑价格，而目前黄金投机性净多头头寸可能从非常高的水平下降。我们维持对黄金年底3300美元的预测，并将预测区间维持在3250-3520美元，这主要反映了投资者头寸的上行风险。我们继续认为，我们的价格预测仍有上行风险。
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